如芒格老先生所說，很多時候，成功不在于你做了什么，而在于你沒有做什么。把時間分配給能夠帶來價值的事情，復(fù)利才會發(fā)生作用。把時間投入到怎樣的問題上和怎樣的人身上，是決定投資能否成功的基礎(chǔ)性因素。

市場波動的當(dāng)下，哪些是我們能夠依靠的？如何在動態(tài)的市場中尋找確定？

了解基本面

基本面分析是一個好辦法。一般而言，基本面分析分為三個層次，包括宏觀經(jīng)濟、行業(yè)分析與公司分析。

其中，宏觀經(jīng)濟分析包含貨幣、財政、產(chǎn)業(yè)等政策研究，還包含各項經(jīng)濟指標(biāo)對權(quán)益市場的影響；行業(yè)分析則具體看某一行業(yè)的景氣度，以及區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的協(xié)同情況。

公司層面的分析是基本面分析的重點，它包括財務(wù)信息、產(chǎn)品信息、市場信息等等，對盈利預(yù)測等價值決定因素進行分析被視為公司分析的核心，通過利用公司當(dāng)前和未來盈利能力信息可以評估公司真實的市場價值。目前，包括嘉實在內(nèi)的大型資產(chǎn)管理機構(gòu)，還將企業(yè)家這一維度納入基本面分析中，作為投資的重要參考。

真實的市場情況是，不論是海外市場，還是中國市場，市場并不總是有效的，市場的多數(shù)參與者并不永遠(yuǎn)理性，價格并不總是反映價值。

在這種背景下，基本面分析的價值在投資中國資本市場時就變得尤為寶貴，通過基本面分析這一途徑，我們可以更好的“閱讀”比賽，不僅能夠找到好的球隊，還能找到潛在的優(yōu)秀球員。

有哪些基本面投資路徑？

目前，基于基本面分析衍生而來的投資路徑可以歸納為4種，包括 “深度價值、賽道投資、GARP 價值成長、CANSLIM 趨勢投資”。

這就好比籃球場上的主打內(nèi)線的雙塔戰(zhàn)術(shù)、專注三分球和跑動的小球戰(zhàn)術(shù)等等。

以深度價值投資路徑為例，這種投資方法高度重視安全邊際，非常契合巴菲特說過的一句話：“投資的第一原則是永遠(yuǎn)不要虧損，第二原則是記住第一原則”。

通過尋找市場上被錯誤定價的公司，來獲取均值回歸的收益。這種投資方法的前提是被投資公司業(yè)績穩(wěn)健，公司股價雖然便宜，但并不是一種“價值毀滅”狀態(tài)。

最近兩年備受關(guān)注的賽道投資，則是一種偏自上而下的投資思路，首先看宏觀政策上鼓勵做什么，產(chǎn)業(yè)在從1到100的過程中，需要幾年？

就好比你從當(dāng)下穿越回了2015，完美掌握了移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展曲線，你早早投資了現(xiàn)在大家耳熟能詳?shù)囊慌苿踊ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)，賽道投資就是在一定的確定性中押注成長。

GARP 價值成長投資路徑和CANSLIM 趨勢投資則各有側(cè)重，前者側(cè)重持續(xù)穩(wěn)定的盈利，強調(diào)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)共同成長，獲取業(yè)績增長的收益。后者則強調(diào)階段性，偏向短期投資，會考慮股價的漲跌來做相應(yīng)動作。

巴菲特的部分投資，就是遵循了上述路徑。1966-1975年，這十年間美股股指幾乎未有變化，而巴菲特的年化投資收益為15.68%。從其致股東信分析來看，他將投資分為三個類別，分別是投價值被低估證券的投資、套利型投資和獲得目標(biāo)公司控股權(quán)投資。

資金在三類投資上的分配比重會有大概的計劃，但也會由于實際情況的不同而有所改變。在資金配置的幫助下，巴菲特可以在市場的不同階段，尋找符合他要求的投資機會，通過資金在不同組合上的增減，完成組合的穩(wěn)定性和長期盈利性。

當(dāng)下市場處在什么方位？

常被視為“聰明錢”的北向資金，近期出現(xiàn)了轉(zhuǎn)向。

截至2月23日，2月北向資金重新轉(zhuǎn)為凈流入，共流入人民幣310億元，而1月同期凈流出194億元。從最近三周的數(shù)據(jù)看，北向資金連續(xù)3周錄得凈流入，并扭轉(zhuǎn)了連續(xù)6個月凈流出的態(tài)勢。目前，截至2月23日，北向資金的成交額在A股的占比為14.2%，與1月底的15.8%相比有所降低。

從市場和估值的角度來看，當(dāng)前的A股市場估值較低，前期投資者對經(jīng)濟的悲觀預(yù)期使得市場估值被壓降，也接近了2018年“政策底”時的市場估值。

數(shù)據(jù)來源：iFinD，2014.0228-2024.0228

股債對比方面，當(dāng)前滬深300的風(fēng)險溢價為6.75%，成立以來歷史分位已經(jīng)來到了86.18%，權(quán)益市場性價比較為明顯。（截至2024.0228）

從宏觀經(jīng)濟的視角來看，央行公布數(shù)據(jù)顯示，1月新增信貸與社融數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史同期新高。其中，1月份人民幣貸款增加4.92萬億元，同比多增162億元。1月份社會融資規(guī)模增量為6.5萬億元，比上年同期多5061億元。1月金融數(shù)據(jù)強勁表現(xiàn)，居民和企業(yè)端信貸需求回暖，有助于提振市場對全年經(jīng)濟復(fù)蘇信心。

在投資中，我們對一些有標(biāo)志性意義的企業(yè)，會花足夠多的時間跟蹤研判，就像看一場真人秀一樣，看它的成長變化、戰(zhàn)略調(diào)整，獲得最及時的樣本數(shù)據(jù)。

從基本面出發(fā)，尋找真正值得價值投資的企業(yè)，與企業(yè)一同成長，能夠讓我們把握投資中的錨，從而讓我們穿過價格的風(fēng)浪，度過情緒的冬天，在春天來臨時，欣賞春暖花開的勝景。

基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征，特別是特有風(fēng)險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠實信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預(yù)示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構(gòu)成本基金業(yè)績的保證。